沐浴在阳光下的维港两岸。图片来源：视觉中国文 ｜ 温世君裁剪 ｜ 岳家琛

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香港，中环。阳光穿过棋布星罗的大楼，路东说念主行色匆忙。暖风吹过维港，裹带着湿润的气味，来回广场大楼前港交所的旗子随风而动。

冬去春来。2月27日，港交所（0388.HK）袒露集团年度功绩：2024年总营收223.74亿港元，较2023年高潮9%；全年净利润130.50亿港元，亦高潮10%。

这组数字不仅特出了早先商场的预期，更是刷新了港交所的历史最好收获——特出2021年那轮牛市创下的记载。往时，这两个数字是204.23亿港元、125.35亿港元。

炒港股去！南向资金179%井喷

原因是什么？港交所行政总裁陈翊庭说得很径直，“客岁第三季启动商场厌烦回暖，带动成交量上升”。9月以来的本轮股票商场行情，是驱动功绩的主要要素之一。

四季度的功绩是要津引擎：客岁四季度，港交所营收63.81亿港元，比2023年四季度的48.57亿元，大幅高潮了31%；净利润更是比上年同季度大涨了46%，大赚37.8亿港元。

从股票来回量上，亦可见事情的线索。

香港联交所（香港采集来回所）是港交所集团全资子公司，也便是一般所言的“港股商场”。香港联交所2024年平均逐日成交额1318亿港元，比2023年的日均1050亿港元高潮了26%。

主要发力也在四季度：平均逐日成交额高达1869亿港元，比上年同季度的日均910亿港元，翻了一倍还多。

老本商场最中枢的驱能源便是资金的流动，有来回、有营业，商场才能有能量连接朝上。行情驱动下，资金活跃了，行情也就愈发向好，这是一个正向轮回。

香港老本商场是中国和宇宙的资金十字街头，南北向资金的活跃，也相等明显。

2024年四季度，沪股通、深股通“北向”资金平均逐日成交金额径直攀上2310亿东说念主民币，比上年同时增幅113%，比三季度增长了109%。

“南向”炒港股更是关注激越，港股通四季度较上年同时增幅达到179%，平均逐日成交额达到781亿港元——在三季度，这个日均数字照旧不冷不热的396亿港元。

来回所是金融的基础要领，“牛市”带来营业两旺，天然会给港交所这个“平台商”带来了更多的收益。

正如传说投资东说念主彼得·林奇在他的《One Up on Wall Street（彼得·林奇的成效投资）》一书中提议了三大投资策略，其中漏洞的便是“铁镐和铁锨”策略：

西部淘金热，诚然大多数的淘金者都仅仅强迫生活，但出售淘金器具铁镐、铁锨、帐篷和卖牛仔裤的李维·施特劳斯，却发了大财。

从财务数据来看，现货（股票、债券等）来回费、结算及交收费在2024年全年辞别达到34.23亿港元、36.21亿港元，较上年辞别增长24%、23%，这一数据直不雅地反应了商场活跃为港交所带来的收益增长。

然则，在举座向好的趋势下，IPO 商场却稍显平凡。2024年联交所现货上市费比2023年下跌了2%，录得8.88亿元——其中，还有7.30亿元为已上市公司支付的年费。

但积极的一面是，IPO大约依然触底反弹了。

从黄金到AI，9只新股已翻倍

从老本商场历史限定来看，IPO商场的活跃度频频滞后于二级商场周期。此次也不会例外。

2024年，港股一共有71只新股上市（主板68家，创业板3家），总募资额880亿港元，位列寰球商场第四。

这一数字尽管与2020年网易、京东、农夫山泉、百胜、中通、海尔等等企业“记忆港股”带动的4002亿港元IPO鸿沟的历史峰值仍有差距，但情况比2023年好得多。2023年73只新股募资460亿港元，2024年诚然新股数目略减，募资额却擢升了91%。

大的IPO，举例好意思的集团的拉动作用天然相等明显。2024年9月17日好意思的集团在港股的此次IPO，果真“卡点”这轮牛市。好意思的集团一家公司募资近357亿港元，占到2024全年港股募资额的40%还多。

即便如斯体量，从上市于今（2025年3月3日收盘，下同），好意思的集团涨幅也达到了20.5%。在港股2600多家上市公司中，好意思的集团总市值特出5400亿港元，位列第19位，排在中国电信、京东集团、交通银行之前。

2024年至2025年3月3日IPO港股中的“翻倍股”情况。图片来源：基于Wind数据绘图

2024年6月IPO的老铺黄金，虽未精确赶上牛市启动，但搭上了黄金牛市的快车。凭借“新股+避险”的双重认识，在海外金价连接冲击3000好意思元/盎司的配景下，受到商场资金热烈追捧。从上市于今，涨幅高达635.71%，总市值升至867亿港元，成为最牛新股之一。

另外一只热点股是地平线机器东说念主。手脚东说念主工智能驾驶决策供应商，重叠这轮寰球范围的东说念主工智能、新能源汽车飞腾，也蛊惑了多数投资者关注，撑捏其股价的连接攀升，当今依然站上了千亿港元市值。

本体上，除了老铺黄金和地平线机器东说念主以外，在牛市情谊、量化资金助推、散户跟风等要素影响下，2024年于今新IPO港股中，依然有9只股票被“炒”到翻倍。

天然，跟着这波牛市对流动性改善与风险偏好的改善，重叠AI等新动能到了“丰充期”，2025年港股IPO商场照旧值得期待的。

更紧迫的是，IPO的触底反弹，岂论是黄金照旧AI，港股再次展现了我方对不同类型钞票的包容性与订价才调，“中国钞票+寰球订价”需要这么的一个平台。

IPO镜像里的期间脉搏

港股手脚中国与宇宙老本联通的桥头堡，内地企业在港股的 IPO 经由，其实便是一部经济史、一部蜕变怒放史。

回溯至1990年代末到千禧年，彼时国企改制波涛澎湃汹涌，出动通讯借助中国雄壮的东说念主口红利启动赶快铺开。彼时，资源与通讯领域的大型企业，手脚优质钞票，成为港股上市的主力军。

1997年，中国出动着手成为港股上市公司。2000年-2002年，中国石油、中国联通、中国石化、中国海油、中国铝业、中国电信也接踵在港股亮相，“红筹股”也启动成为港股中枢钞票。

插足本世纪的第一个十年，蜕变的纪律真切金融领域。国有大行剥离不良钞票、注入老本初见成效，股份制银行申明鹊起，银行业“拥抱老本商场”成为阿谁年代的共鸣。

在这一配景下，港股有了一系列银行股：交行（2005）、建行（2005）、中行（2006）、招行（2006）、工行（2006）、中信（2007）、民生（2009）、农行（2010）……

象征性的事件，是2006年10月27日，工商银行A+H股同步上市，以191亿好意思元（按那时汇率约1527亿港元）的募资额，创下寰球历史新高。

一系列大型IPO，养大了中介机构，券商实力启动蕴蓄。随之到了2010年代，一些头部券商启动谋求在港股上市，包括2011年上市的中信证券，2012年上市的海通证券，2013年上市的中国星河，2015年上市的华泰证券、国联证券，2016年上市的招商证券，2017年上市的国泰君安等等。

随后，新经济和科技企业启动掀翻一轮上市潮和“回港”潮。2018年，小米、好意思团点评在港股上市。2019年，阿里巴巴依据蜕变后的新端正记忆，2020年，网易、京东、百度等等企业也接踵记忆。2021年-2022年，造车“新势力”启动登台，港股集皆蔚来、小鹏、理念念。

老本和产业的舞台上，主东说念主公们顺次上场。回望近三十载IPO潮汐，港股的钞票订价谱系早已超越苟简的行业轮动，成为解码中国经济历史进度的密钥。

这背后再次考据了一个商场命题，港股是中国钞票寰球化的称重场。往时，工行创下的寰球IPO记载，是宇宙押注金融蜕变的矍铄决心和巨大潜能；今天，新能源车三剑客会师香江，商场追赶的，恰是中国对第四次工业转换的卡位才调。

给寰球40亿吨金属来回定例则

手脚香港老本商场中枢运营方，港交所（0388.HK）本身是港股上市公司，亦然一个横跨钞票类别、越过东西半球的金融基础要领集团。

港交所旗下企业除了咱们隆重的提供证券、基金、结构化等家具来回办事的香港联交所外，还包括期货来回所、香港结算公司、场外结算公司，以及2012年以13.88亿英镑现款100%收购的战术钞票——LME。

LME即伦敦金属来回所，是一家创立于1877年的百大哥店。

“客岁，LME有色金属来回量1.78亿手，时势（notional）价值18万亿好意思元，时势成交量40亿吨”，LME在其官网“自我先容”：“咱们是寰球工业金属来回的中心，寰球大部分有色金属期货业务都在咱们的平台上进行来回”。

伦敦金属来回所的浓烈的竞价现场。图片来源：视觉中国

收购LME，不仅让港交所切入寰球大量商品订价体系，更使其成为少数横跨证券与商品商场的海外级来回所集团。

2024年港交所此次功绩新高，天然也有来自LME的财务孝顺。

2024年头，LME官宣“加价”：LME和LME算帐公司用度上调13%。即便如斯，2024年LME的日均成交量依然较2023年高潮了18%，每天平均66.4万手。

这背后的逻辑是，跟着2024年以铜价为代表的有色金属牛市到来，LME全年景交量达到2015年以来最高水平。

收入情况若何？2024年LME来回费收入举座加多了3.47亿港元，增幅33%。LME算帐费收入加多了1.45亿港元，增幅也达到了30%。

LME在好意思国、欧洲、亚洲共33个地方，授权特出465个LME的现酒店库。天然，手脚圭表制定者，LME本身不领有、设想这些仓库，也不捏有仓库中的金属，而是通过授权的形状，让这些仓库按照LME的圭表和端正来存储、委派适应LME招供的金属。

也便是说，LME不捏有一克金属，却在制定着仓储、交割的海外圭表。

本体上，手脚LME母公司所在的香港，其实亦然2025年1月才被列入LME授权仓库地方，秘密七类金属：铝合金、原铝、铜、铅、镍、锡和锌。

老本中转站升级为资源订价节点，从来回撮合者升级为端正制定者，从区域商场进化为寰球基础要领——这恰是“一流企业作念圭表”在这个期间的演绎。

（本文不组成任何体式的投资建议）

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